新富科技IPO业绩已开始滑坡？客户在美国还是在荷兰，竟傻傻分不清？

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(资料图)

来源：基本面力场

最近有一只新股正在申请于北交所IPO，公司全称是安徽新富新能源科技股份有限公司，股票简称新富科技（873855.NQ），保荐机构为中信证券（600030.SH），保荐代表人是万同、姚玉洁。说起来，这两位保代也是挺有故事，但是今天还是先来聊聊新富科技的基本面。

公开资料显示，新富科技的核心产品是新能源汽车电池用液冷管、液冷板，是新能源汽车动力电池液冷系统的关键部件，但核心业务的盈利能力很一般，2021年到2024年期间毛利率是持续下滑的趋势，特别是2024年最惨，毛利率只有不到16%，销售净利率更是低至3.31%，赚钱之难可见一斑。

业绩成长性看似强劲，但隐忧也很大。在招股书中，公司预计2025年全年营收同比增长12.24%至15.86%、归母净利润同比增长38.97%至52.87%，看起来还是挺不错的，但其实，在2025年前三季度的营收同比增幅为16.15%、归母净利同比增幅则高达92.97%。

这样对比来看，2025年第4季度，不乐观哟。从具体金额来看，2025年前3季度已经实现的归母净利润金额为8841.66万元，以此计算，预计全年1亿元至1.1亿元归母净利润规模，对应第4季度的归母净利就是1100多万到2100多万之间；而在2024年第4季度，单季度归母净利则是2613.95万元。

这也就意味着，新富科技在2025年第4季度的单季度利润，已经出现了同比下滑。这是否指向公司业绩开始滑坡？力场君不下结论，有待日后数据检验吧。

大体数据就是这样，力场君还是来分享一些比较有趣的细节。

从新富科技的销售构成来看，第一大客户为T公司，销售占比一直都高于50%，2025年上半年的销售占比更是达到了62.07%。同时，新富科技披露，公司在成立之初便与主要客户T公司进行合作，深度参与其电池液冷管产品的开发过程，并形成多项核心加工工艺。

首先从信息披露的角度，力场君对于新富科技，连同保荐机构中信证券，将第一大客户披露为“T公司“，就感到很不理解，从招股书披露的信息来看，T公司是一家美国客户，还是做新能源车的，这还能有谁呢？对此，新富科技在招股书中却还遮遮掩掩、隐去了客户名称，有什么必要呢？

此外，新富科技披露，公司的境外收入主要集中在美国市场，当然主要是面向T公司（美国）进行销售，并与T公司（美国）签署了长期框架协议，这也是新富科技在墨西哥投资建立新生产工厂的目的，墨西哥子公司目前仅向T公司供应产品。

但是在收款层面，却并非这样逻辑清晰，这体现在应收账款方面，在2022年、2024年、2025年上半年末，新富科技的主要应收款对象都是T公司（美国），这很正常，也与公司的销售方向、框架协议都对得上。

唯独是2023年，新富科技的应收款主要对象，却是T公司（荷兰），金额高达上亿元；而同年对T公司（美国）的应收账款金额，却只有470多万元。也即在2023年，新富科技的主要销售对象，并非是T公司（美国），而是T公司（荷兰）。但是这却与公司披露的框架协议，以及当年境外收入99%来自于美国等数据，并不相符。

这又是怎么回事呢？2023年的新富科技，第一大客户的采购主体，到底是美国还是在荷兰？难道新富科技对此傻傻分不清，还是有其他隐情？对此，力场君也查询了《审核问询函的回复》，并未并提及这个问题，力场君也更不好妄加揣测了。

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