华安证券：给予古井贡酒买入评级 天天速看

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华安证券股份有限公司刘略天近期对古井贡酒进行研究并发布了研究报告《大步迈向两百亿，利润弹性可期》，本报告对古井贡酒给出买入评级，当前股价为279.71元。

古井贡酒(000596)　　事件描述　　近日，古井贡酒发布2022年年报及2023年一季报。经公司核算，2022全年/23Q1古井贡酒实现营业收入167.13/65.84亿元，同比增加25.9%/24.8%；2022全年/23Q1实现归母净利润31.43/15.70亿元，同比增加36.8%/42.9%。利润端表现超市场预期。　　年份原浆势能旺盛，全国化进程稳步推进　　分产品来看，2022年年份原浆系列实现收入121.07亿元，同比+30.07%；古井贡酒系列实现收入18.74亿元，同比+16.45%；黄鹤楼系列实现收入12.63亿元，同比+11.38%。作为公司产品矩阵中的核心驱动，年份原浆系列保持旺盛势能，占比持续提升带动产品结构提升；古井贡酒系列/黄鹤楼系列分别在差异化价格带/湖北地区持续放量，与年份原浆系列产品形成协同效应。量价拆分角度，2022年年份原浆系列(销量+21.77%、吨价+6.82%)、古井贡酒系列(销量+9.11%、吨价+6.73%)、黄鹤楼系列(销量+5.13%、吨价+5.94%)均呈现量价齐升的趋势。年份原浆系列品牌力持续向上，古16、古20提升站位的同时为古8等产品打开了增长空间。　　其他方面，线上/线下营收分别增加14.88%/26.41%；华中/华北/华南市场2022年分别实现增长26.91%/23.84%/15.16%,公司在深耕大本营市场的同时，稳步推进全国化进程。截至22年底，国内经销商数量4399家，经销商数量进一步扩张，较年初增加388家。　　盈利能力大幅改善，渠道信心充足　　盈利能力方面，公司2022年/23Q1毛利率分别为77.17%/79.67%，同比上升2.07pct/1.78pct，主要系年份原浆系列占比提升拉动毛利率提升。费用方面，公司2022年/23Q1期间费用率同比下降2.80/1.75pct,销售费用率及管理费用率均有较大改善，费效比提升卓有成效。综合来看，公司22全年/23Q1归母净利率分别达到18.81%/23.85%，同比提升1.49/3.01pct，公司盈利能力持续改善。　　其他方面，公司22年/23Q1经营活动净现金流31.08/30.79亿元，同比变化-40.9%/+10.9%，其中销售收现保持增势达到11.7%/25.8%。23Q1合同负债47.45亿元，环比2022年底增加39.18亿元，渠道信心充足。　　投资建议　　公司计划今年实现营业收入201亿元，较上年增长20.26%；利润总额60亿元，较上年增长34.21%。目标对应利润率29.85%，同比去年增加3.10pct，考虑到23Q1利润率同比增加3.85pct，且当前公司产品结构尚处升级过程中、安徽白酒次高端价格带持续扩容，因此我们认为公司有望高质量实现既定目标。预计公司2023年-2025年营业收入增速分别22.8%、19.1%、18.1%，归母净利润增速分别为34.5%、25.8%、23.6%，对应EPS预测为8.00、10.06、12.43元，对应PE分别35、28、23倍。维持公司“买入”评级。　　风险提示　　(1)宏观经济不确定性风险；　　(2)安徽省内竞争加剧；　　(3)省外扩张速度放缓。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券沈昊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.7%，其预测2023年度归属净利润为盈利43.34亿，根据现价换算的预测PE为34.11。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有36家机构给出评级，买入评级30家，增持评级5家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为330.65。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，古井贡酒(000596)行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标2星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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